主要邏輯

行業分析的重點：上游晶圓和代工的成本變化、我國國防軍費開支和采購信息、相控陣雷達在各類型裝備的滲透情況、衛星互聯網和5G 小基站的發展情況。

行業內優選公司的標準：資質和技術、布局專利數、市場份額占比、盈利能力。

財務指標：營收規模和增速、凈利潤規模和增速、毛利率、估值水平 PE、PS （市盈率、市銷率）。

行業最新動態及影響：

相控陣雷達相比傳統機械式雷達具有優秀的適應能力、抗干擾性、靈活 性及功能多樣性等優點。近年來有源相控陣雷達逐步成為主流技術路 線。根據 Forecast International 數據，2010-2019 年全球有源相控陣雷 達生產總數占比全部雷達生產 14.2%份額，總銷售額達到 131 億，總占 比 26%，替代空間巨大。

T/R 組件是相控陣雷達核心部件。相控陣雷達的探測能力與 T/R 組件的陣列單元密度相關，相控陣 T/R 組件可以占整個雷達成本的 60%左右。因此T/R 組件作為相控陣雷達和天線分系統的核心利潤環節，將直接受益我國軍用相控陣雷達的滲透和民用衛星互聯網和小基站等領域的拓展。

相控陣T/R 組件行業擁有較高的資質與技術壁壘、同時軍用領域對 T/R 組件的產品性能和技術要求較高。國內相關的企業較為稀缺。近兩年行 業發展勢頭良好，公司積極上市，短期隨著軍工題材炒作均有不錯的漲 幅。長期看實際業務相關度比較高、后續業績成長性較好的公司主要有 國博電子、鋮昌科技、新勁剛等。

如何選股

相控陣T/R組件行業擁有較高的資質與技術壁壘、同時軍用領域對T/R組件的 產品性能和技術要求較高。國內相關的企業較為稀缺。

近兩年行業發展勢頭良好，公司積極上市， T/R 組件主題相關的上市企業主要包括國博電子、雷電微力、天箭科技、亞光科技、鋮昌科技、和而泰（鋮昌科技母公司）、新勁剛、 臻鐳科技、霍萊沃、盛路通信等。短期隨著軍工題材炒作均有不錯的漲幅。

長期基本面來看其中實際業務相關度比較高、后續業績成長性較好的公司主要有：

國博電子：整合中國電科五十五所微系統事業部有源相控陣 T/R 組件業務， 在有源相控陣 T/R 組件領域處于行業領先位置。主流產品覆蓋 X、Ku、Ka 等頻段，長期為陸、海、空、天等各型彈載、機載裝備配套大量關鍵產品。 其技術和資質壁壘非常高。

鋮昌科技：多年積累聚焦 T/R 組件中的相控陣 T/R 芯片，星載相控陣 T/R 芯片系列產品已達到了國際先進水平，是為數不多掌握核心技術的民營企 業。目前已擁有可覆蓋 L 波段至 W 波段的各類相控陣 T/R 芯片產品。基于 在星載相控陣雷達領域的技術積累，公司積極向民用領域拓展，目前產品 已批量列裝至地面、車載、艦載相控陣雷達等領域。

新勁剛：公司寬普科技深耕于射頻微波領域，是國內特殊應用射頻微波功 放領域的領先企業。研發生產 T/R 組件多年，與中國科學院微電子研究所、 西安電子科技大學等高校及科研院所建立了良好的產學研合作機制，技術優勢明顯。

和而泰(目標價：23.79)：子公司鋮昌科技在深交所上市。和而泰持股 62.97%，上市后鋮昌科技的資 金實力及投融資能力將大幅增強，更好支撐相控陣芯片業務的研發和市場 拓展，進一步強化行業競爭力。主營業務利空出盡，下半年經營將持續改 善。車用控制器業務發展如火如荼，公司在汽車控制器領域與博格華納、 尼得科等傳統 Tier 1 合作設計開發，并與比亞迪、蔚來、小鵬和理想等整 車廠的合作取得了實質性進展，座椅控制、HOD 、車燈控制和充電樁等項 目進入試產或量產階段。