主要邏輯

行業(yè)分析的重點(diǎn)：上游晶圓和代工的成本變化、我國(guó)國(guó)防軍費(fèi)開(kāi)支和采購(gòu)信息、相控陣?yán)走_(dá)在各類型裝備的滲透情況、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和5G 小基站的發(fā)展情況。

行業(yè)內(nèi)優(yōu)選公司的標(biāo)準(zhǔn)：資質(zhì)和技術(shù)、布局專利數(shù)、市場(chǎng)份額占比、盈利能力。

財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)收規(guī)模和增速、凈利潤(rùn)規(guī)模和增速、毛利率、估值水平 PE、PS （市盈率、市銷率）。

行業(yè)最新動(dòng)態(tài)及影響：

相控陣?yán)走_(dá)相比傳統(tǒng)機(jī)械式雷達(dá)具有優(yōu)秀的適應(yīng)能力、抗干擾性、靈活 性及功能多樣性等優(yōu)點(diǎn)。近年來(lái)有源相控陣?yán)走_(dá)逐步成為主流技術(shù)路 線。根據(jù) Forecast International 數(shù)據(jù)，2010-2019 年全球有源相控陣?yán)?達(dá)生產(chǎn)總數(shù)占比全部雷達(dá)生產(chǎn) 14.2%份額，總銷售額達(dá)到 131 億，總占 比 26%，替代空間巨大。

T/R 組件是相控陣?yán)走_(dá)核心部件。相控陣?yán)走_(dá)的探測(cè)能力與 T/R 組件的陣列單元密度相關(guān)，相控陣 T/R 組件可以占整個(gè)雷達(dá)成本的 60%左右。因此T/R 組件作為相控陣?yán)走_(dá)和天線分系統(tǒng)的核心利潤(rùn)環(huán)節(jié)，將直接受益我國(guó)軍用相控陣?yán)走_(dá)的滲透和民用衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和小基站等領(lǐng)域的拓展。

相控陣T/R 組件行業(yè)擁有較高的資質(zhì)與技術(shù)壁壘、同時(shí)軍用領(lǐng)域?qū)?T/R 組件的產(chǎn)品性能和技術(shù)要求較高。國(guó)內(nèi)相關(guān)的企業(yè)較為稀缺。近兩年行 業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，公司積極上市，短期隨著軍工題材炒作均有不錯(cuò)的漲 幅。長(zhǎng)期看實(shí)際業(yè)務(wù)相關(guān)度比較高、后續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好的公司主要有 國(guó)博電子、鋮昌科技、新勁剛等。

如何選股

相控陣T/R組件行業(yè)擁有較高的資質(zhì)與技術(shù)壁壘、同時(shí)軍用領(lǐng)域?qū)/R組件的 產(chǎn)品性能和技術(shù)要求較高。國(guó)內(nèi)相關(guān)的企業(yè)較為稀缺。

近兩年行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，公司積極上市， T/R 組件主題相關(guān)的上市企業(yè)主要包括國(guó)博電子、雷電微力、天箭科技、亞光科技、鋮昌科技、和而泰（鋮昌科技母公司）、新勁剛、 臻鐳科技、霍萊沃、盛路通信等。短期隨著軍工題材炒作均有不錯(cuò)的漲幅。

長(zhǎng)期基本面來(lái)看其中實(shí)際業(yè)務(wù)相關(guān)度比較高、后續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好的公司主要有：

國(guó)博電子：整合中國(guó)電科五十五所微系統(tǒng)事業(yè)部有源相控陣 T/R 組件業(yè)務(wù)， 在有源相控陣 T/R 組件領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先位置。主流產(chǎn)品覆蓋 X、Ku、Ka 等頻段，長(zhǎng)期為陸、海、空、天等各型彈載、機(jī)載裝備配套大量關(guān)鍵產(chǎn)品。 其技術(shù)和資質(zhì)壁壘非常高。

鋮昌科技：多年積累聚焦 T/R 組件中的相控陣 T/R 芯片，星載相控陣 T/R 芯片系列產(chǎn)品已達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，是為數(shù)不多掌握核心技術(shù)的民營(yíng)企 業(yè)。目前已擁有可覆蓋 L 波段至 W 波段的各類相控陣 T/R 芯片產(chǎn)品。基于 在星載相控陣?yán)走_(dá)領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司積極向民用領(lǐng)域拓展，目前產(chǎn)品 已批量列裝至地面、車載、艦載相控陣?yán)走_(dá)等領(lǐng)域。

新勁剛：公司寬普科技深耕于射頻微波領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)特殊應(yīng)用射頻微波功 放領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。研發(fā)生產(chǎn) T/R 組件多年，與中國(guó)科學(xué)院微電子研究所、 西安電子科技大學(xué)等高校及科研院所建立了良好的產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。

和而泰(目標(biāo)價(jià)：23.79)：子公司鋮昌科技在深交所上市。和而泰持股 62.97%，上市后鋮昌科技的資 金實(shí)力及投融資能力將大幅增強(qiáng)，更好支撐相控陣芯片業(yè)務(wù)的研發(fā)和市場(chǎng) 拓展，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。主營(yíng)業(yè)務(wù)利空出盡，下半年經(jīng)營(yíng)將持續(xù)改 善。車用控制器業(yè)務(wù)發(fā)展如火如荼，公司在汽車控制器領(lǐng)域與博格華納、 尼得科等傳統(tǒng) Tier 1 合作設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，并與比亞迪、蔚來(lái)、小鵬和理想等整 車廠的合作取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，座椅控制、HOD 、車燈控制和充電樁等項(xiàng) 目進(jìn)入試產(chǎn)或量產(chǎn)階段。